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华泰证券:定向降准仍可期 央行或下调MLF利率

时间:2018-12-06 15:57:35 来源:本站 阅读:3569401次

  12月6日,央行公告称,对当日到期的1875亿元中期借贷便利(MLF)进行了等额续做。

  “今日实际有1880亿元MLF到期,央行等额续作1875亿MLF在预期之内;数据差异源于降准置换,预计此次降准置换MLF5亿元。”华泰证券固收研究张继强团队点评称,货币政策重心转向疏通流动性传导机制,MLF的历史使命有所弱化,PLS、再贷款有更大发挥空间,定向降准置换MLF仍可期,同时可能下调MLF利率

  张继强团队分析称,根据央行官网数据,12月MLF到期量为4735亿元,而实际MLF到期量为1880+2880=4760亿元,二者之差25亿元即为降准置换。今日到期1880亿元,续作1875亿元,可推知今日置换5亿元,14日置换20亿元。

  同时,今日央行无逆回购操作,逆回购暂停操作已经长达30个交易日,市场对此存在疑虑。

  “逆回购继续暂停,与疑似正回购相似,都无需过度解读。”张继强团队表示,央行具体操作工具都是为了利率走廊管理服务,保持流动性合理充裕,熨平资金波动。考虑到财政存款投放等因素,逆回购仍有可能继续暂停,但同样不应过度解读。

  不过,张继强团队同时指出,由于稳定汇率及抑制金融加杠杆行为,12月份还有美联储加息,隔夜回购利率低于利率走廊的情况仍容易受到窗口指导。至于所谓的公开市场操作利率“加息”或“降息”在很长时间内都不具备条件。

  张继强团队认为,今年下半年以来,央行货币政策的重心开始转向稳增长和疏通流动性的传导机制。MLF的膨胀始于2016年下半年货币政策的缩短放长,倒逼同业去杠杆,同时赢得资金面掌控力。未来货币政策重心转向稳增长,疏通传导机制,PSL、再贷款可能是更合适的货币政策工具。

  张继强团队表示,年初以来,央行进行了四次定向降准,其中三次置换MLF。鉴于我国的准备金率依然偏高,在稳增长诉求之下,不排除继续降准置换的可能,总量政策仍有空间。此外,MLF操作利率已经高于其他政策利率,在利率普遍下行的情况下,MLF利率可能已经成为惩罚性利率,也对长端利率下行形成了制约,因此传统意义的降息难见,MLF利率调整或者通过PSL、再贷款替代MLF起到变相降息更合适。

  “后续央行或减少MLF的操作,以PSL、再贷款等方式引导实体融资成本下降,同时可能下调MLF利率。单纯依靠降准置换MLF存在一个弊端,就是央行缩表,因此PLS和再贷款的配合更显重要。”张继强团队称。

  

(文章来源:中证网)

(责任编辑:DF120)

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