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前行路上 一定有企业债的“诗和远方”

时间:2019-06-06 17:35:45 来源:本站 阅读:3656408次

  也许谁都没想到,这一天来得这么快。2019年4月1日起,人民币计价的中国国债和政策性银行债券,正式纳入彭博巴克莱全球综合指数,并将在20个月内分步完成。

  这标志着人民币计价的中国债券成为该指数中的第四大计价货币债券——仅次于美元、欧元和日元,也是中国融入全球资本市场的一个重要里程碑。

  当日,我正好随几位全国人大代表,到民营企业大省浙江调研“融资难、融资贵”问题。汽车带环绕的喇叭正在播放着一首叫《何必诗债换酒钱》的歌,几个男生唱着一首古风曲调,嗓音清澈干净带一点洒脱自然,那婉转悠扬的唱腔给人激情与力量。

  在某个瞬间,一下触动了我心中最柔软的那部分,并联想到时下银行贷款、股权融资和债券融资,为实体企业融资的三种常态,而银行贷款一直在我国企业融资中占据重要地位,债务融资这几年才高歌猛进。

  这就是说,相对于银行贷款和股市融资,实体企业通过债券市场融资是明显滞后的,加之当前经济发展过程中民营企业“融资难、融资贵”问题仍较突出,我们应该怎么办呢?

  不等这首歌听完,我已经想到洒脱的江湖,想到了诗酒的快意,甚至僵坐在汽车上许久,最后还是熬不住脱口一句:“何不诗债借酒钱?”

  信贷融资等其他融资渠道的一个比较好的切入点。

  随后,一系列相关政策逐渐落地生根。2018年底,国家发展改革委下发了《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,重点支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。

  对符合条件的企业申报发行优质企业债券,实行“一次核准额度、分期自主发行”的发行管理方式。优质企业债券实行“即报即审”,安排专人对接、专项审核,比照国家发展改革委“加快和简化审核类”债券审核程序,并适当调整审核政策要求。同时,为贯彻落实“大众创业万众创新”,解决小微企业融资问题,国家发展改革委还推出企业债券创新品种——小微企业增信集合债券。

  其实早在2013年,国家发展改革委印发的《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》就曾指出,继续支持符合条件的国有企业和地方政府投融资平台试点发行“小微企业增信集合债券”,募集资金在有效监管下,通过商业银行转贷管理,扩大支持小微企业的覆盖面。2015年还印发了《关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》,专门将《小微企业增信集合债券发行管理规定》附后。2017年又印发了《社会领域产业专项债券发行指引》,明确提出,以小微企业增信集合债券形式发行社会领域产业专项债券。

  2018年11月,国家发展改革委有关负责人再次提出,加大小微企业增信集合债券对民营企业的支持力度。鼓励各地以地方大中型企业为主体发行小微企业增信集合债券,募集资金由托管商业银行转贷给符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业,适当优化小微企业增信集合债券发行管理的相关规定,满足民营企业实际融资需求。

  在如此密集的政策支持下,民营企业融资难的问题,开始得到缓解,截至2018年底,我国银澳门永利娱乐平台各项贷款余额140.6万亿元,其中,小微企业贷款余额33.5万亿元,占23.8%,有贷款余额的户数1911万户,覆盖18%的市场主体。

  高速公路、轨道交通、城市体育中心、水煤电、城市地下管廊建设、海关监控中心、城市体育中心等民生项目)。

  总的说来,2019年新发企业债募集资金流向符合政策引导方向,整体用途分布与2018年发行企业债相似,用于经营性项目、补充流动资金和棚改类项目的资金较多,发行总量分别为280.75亿元、224.48亿元、194.14亿元,占比分别为33.32%、26.64%、23.04%(2018年分别为33.68%、28.96%、19.10%)。考虑最新企业债文,明确了企业债募集资金拟投资领域,实行“正负面清单管理”模式,其中负面清单明确了募集资金禁止进入房地产投资和产能过剩澳门永利娱乐平台,今年新发企业债募集资金主要流向了符合国家战略政策要求的产业园区建设、基础设施补短板等项目。

  在有现金流的公益性项目中,2019年新发企业债主要用于水电煤等公益性项目、交通项目(高铁、城际铁路和高速公路)以及城市地下综合管廊等民生项目,占比分别为35.21%、31.25%、21.72%;整体情况与2018年类似,但2018年用于交通项目的资金更大。

  从这里,人们不难发现,企业债中的大多数仍然是城投债,也是地方政府相关基建项目的融资资金来源之一。在地方政府隐性债务被严格监管的当下,既要求严禁新增隐性债务,又要求稳妥化解存量隐性债务。

  通过以上分析可知:下一步企业债仍可继续发行,发行规模还可增大,发债对应项目仍可对接部分有现金流的公益性项目,地方政府类投资项目仍可通过市场化融资渠道进行融资;随着企业债发行规模的增多,也成为城投企业放款的融资来源,企业债募集资金可以用于补充流动性资金(2019年第一季度超过1/4的资金用于补流),在某种程度上可以缓和城投平台的流动性压力。

  这也告诉我们,2019年城投平台面临的融资环境已发生较为明显的改善,城投平台的整体信用风险较2018年出现明显缓和;预计2019年城投债面临着更为宽松的信用环境,整体风险不大。但仍要看到,城投企业债仍以低评级为主,且发行成本较高,仍需关注非标类风险是否有扩散的倾向。

  业绩信息的完整性和可靠性等。在任何国家推行这些改革都会面临较多困难并需要一定的时间,但其对市场的发展至关重要。

  可以预见,改革的推进将最大程度为国内外投资者带来收益,中国债券市场的未来是光明的。

  这是我们企业债不惜努力的方向,很大程度上也将解决今后我国实体企业融资难、融资贵的问题。就像前不久,两则关于缓解民营企业融资难的政策信息释放积极信号,一下提振了民营企业的融资信心。

  一则是国家发展改革委在新闻发布会上表示,扩大优质民营企业债券发行规模,推动债券品种创新,鼓励银行向民营企业发放3年期以上的中长期贷款,特别是先进制造业的中长期贷款。同时,协调推进发展前景较好的民营企业违约债券处置,助力民营企业纾困。

  另一则是沪深交易所在证监会的统一部署下,总结前期试点经验,联合中国证券登记结算有限责任公司发布《信用保护工具业务管理试点办法》,夯实信用保护工具制度基础,发挥债券市场公开、透明特点和引导优势,为民营企业发债保驾护航,推动缓解民营企业融资难问题。

  令人欣喜的是,中国国债和政策性银行债券已经纳入国际主要指数,也将面临的是如何与国际司法管辖衔接的高阶问题。比如,境外投资者买的境内信用债违约后应如何处置?境外投资者对于中国的违约处置机制是否认同?这些问题虽尚未发生,但一定是下一阶段必须面对与解决的问题。

  下一步,我们务必按照人民币国际化的总体部署,加强统筹规划,继续稳妥推进债券市场对外开放。首先,推动境外金融基础设施互联互通,积极探索境内基础设施与其他国家、地区基础设施的互联互通合作。其次,继续支持境外机构在境内发行人民币债券,建立健全多层次的违约处置机制,使境外投资者更有信心投资中国的信用债。再次,继续引进更多国际评级机构跨境展业或在本土落地,促进中国债市评级质量和国际认可度的提升。还有,继续推动我国债券纳入富时罗素、摩根大通等其他国际主要债券指数。再有,研究推出债券ETF等债券指数产品,丰富债券市场交易品种,满足境外投资者指数化投资需求。最后,研究适时全面放开境外机构参与回购交易,大力推进人民币衍生产品使用。

  这样,我们就会“满眼云山画图开,清风明月还诗债”。

  如果企业注定欠俗世一份“诗债”,那么我们何不大胆向自己的内心走去,听听风,看看云,赏赏月,就像最初听到《何必诗债换酒钱》,初识不知曲中意,听懂已是曲中人。

  那好吧,赶紧收拾一下心情,前行的路上,一定有企业债的“诗和远方”。(作者系浙江省发展改革委副巡视员)

(责任编辑:DF406)

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